天天盈白酒周期巨变：汾酒跻身行业前三，一季度半数酒企业绩倒退

截至4月29日晚天天盈，白酒股2024年年报、2025年一季报全部披露。

21世纪经济报道记者梳理注意到，几乎所有白酒上市公司去年业绩增长都出现放缓，其中有六家酒企去年营收同比倒退，覆盖不同体量的酒企，能实现两位数增长的白酒已经屈指可数。同时披露的2025年一季报更为惨淡，各家白酒股业绩增速进一步下滑，其中近一半业绩出现倒退，多家出现20%、30%的大幅下滑。

一位资深白酒投资者评价，“当前白酒迎来了极寒天气。”

行业深度调整反馈到报表端之际，白酒企业的竞争格局也发生了重要变化。

21世纪经济报道记者梳理注意到，头部白酒中，山西汾酒正式跃升至第三，三大香型龙头实现聚首；白酒股前十中，对比五年前有两家是新面孔，一些名酒被挤到二三梯队；中小白酒业绩普遍低迷，新增两家酒企披星戴帽，离退市再近一步。

综合接受21世纪经济报道记者采访的券商分析师、行业专家观点来看，观察人士普遍认为当前白酒处于探底阶段，今年二季度淡季预计继续低迷，但整个探底阶段会持续多久，难以判断。

汾酒正式跻身前三前十位次再变

周期如地心引力。前几年飞得再高的白酒股，也不得不降速换挡。

2023年，还有一半以上的酒企保持了营收两位数增长，其中有七家实现了20%以上的增长。但到了2024年，能保持两位数增长就已经是明显跑赢同行。

21世纪经济报道梳理注意到，2024年所有白酒股的营收总和超过4400亿元，这主要是因为茅台等头部酒企保持增长。在各家酒企的财报中，普遍提到了宏观环境挑战、白酒消费疲软、马太效应加剧等影响。

面对行业这样的表现，有券商对21世纪经济报道记者说，结果基本符合预期，因为当前市场本来对白酒的预期都不高。

21世纪经济报道记者注意到，2024年营收还能保持两位数涨幅的还有贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、金徽酒以及业绩起伏不定的皇台酒业。

天天盈

（少数白酒股保持两位数增长，21记者整理制图）

这当中，山西汾酒2024年营收超360亿元，正式跻身白酒行业前三，标志着浓、酱、清三大白酒香型成功实现聚首。需要指出的是，不仅是白酒上市公司营收第三，对照其他未上市白酒的业绩来看，山西汾酒也是白酒行业第三。

2024年是汾酒复兴路线图第一阶段的收官之年，“三分天下有其一”的目标，汾酒达成了第一步。按照其“又好又快跻身中国酒业第一方阵”的目标，其下一阶段将追求在其他经营指标上跻身前三。

白酒股前十的位次同样有较大变化。

对比2020年，白酒股前十过去五年间的位次变化呈现出三大特征：首先，茅台、五粮液保持领跑身位，同时三至五名的竞争不断加剧；其次，古井贡酒、今世缘持续紧跟，相较于其他非头部酒企的领先优势拉大；此外，行业新贵迎驾贡酒、珍酒李渡跻身前十，而牛栏山、口子窖、老白干酒等老牌酒企位次下行，且增速明显落后于头部酒企。